국채선물 호가 불균형 신호는 지연 뒤에도 스프레드를 넘는가

세 줄 요약

3년과 10년 국채선물 근월의 호가창에서 매수1호가 잔량과 매도1호가 잔량의 불균형(OBI₁)을 보고 그 방향으로 1계약을 사고파는 규칙을, 신호를 본 뒤 주문까지 걸리는 지연 L(0~180초)과 보유 시간 h(10~900초)를 바꿔 가며 실제 호가로 모의했다. 방향은 잘 맞지만(|OBI₁| > 0.6 에서 3선 0.815, 10선 0.769, 43일 모두 0.70 초과) 지연 0초에서도 미드 기준 총손익이 계약당 최대 0.42틱으로 왕복 비용 약 1틱의 절반에 못 미친다.
상품당 75칸, 모두 150칸 가운데 순손익이 0 을 넘는 칸은 없다.
같은 신호로 1호가에 줄을 서는 수동 진입은 공격 진입보다 덜 잃지만, 체결되는 순간 가격이 이미 불리하게 움직여 있어(역선택) 체결당 손익은 여전히 음수다. OBI 를 혼자 매매하는 전략은 접고, 다른 전략의 진입 시점을 고르는 필터로만 쓴다.

질문과 결론

이 저장소의 장중 시그널은 외부망에서 계산해 파일로 내부망에 보낸다. 그래서 신호를 본 순간과 주문이 거래소에 닿는 순간 사이에 지연이 생긴다. 호가 불균형 같은 초단기 신호는 그 지연을 견디는가? 이 실험은 그 질문을 세 가설로 나눴다.

가설과 판정. 판정 규칙은 계산 전에 `protocol.md` 에 적었다.
번호	가설	판정	핵심 수치
H107	\|OBI₁\| > 0.6 이면 다음 미드 변화 방향 적중률이 날마다 0.70 을 넘는다	지지	3선 0.815 [0.805, 0.825] · 10선 0.769 [0.763, 0.776] · 0.70 넘은 날 43/43
H108	지연 L 뒤 공격 진입·h 뒤 공격 청산의 순손익이 0 을 넘는 칸이 있다	미지지	150칸 중 양수 0칸 · 최선 3선 −0.58틱, 10선 −0.66틱
H109	같은 신호에서 수동 진입이 공격 진입보다 신호당 순손익이 높다	지지(상대 비교만)	L 30초에서 h 다섯 칸 모두 차이 양수, Holm p ≤ 0.028 · 수동의 체결당 손익도 음수
	트랙 판정	OBI 단독 매매 폐기	L = 30초 열이 전부 음수 — 계획에 적어 둔 접는 기준

용어와 기호

이 리포트에 나오는 기호 전부.
기호·용어	뜻
틱	국채선물 가격의 최소 단위, 0.01 포인트. 손익은 모두 1계약당 틱으로 적는다
1호가, 매도1호가·매수1호가	지금 가장 싸게 팔겠다는 가격(매도1호가)과 가장 비싸게 사겠다는 가격(매수1호가). 그 가격에 쌓인 수량이 잔량이다
스프레드	매도1호가 − 매수1호가. 이 표본에서 3선은 거의 항상 1틱, 10선은 대부분 1틱이다
미드	(매도1호가 + 매수1호가)/2. 거래가 가능한 가격이 아니라 기준점이다
OBI₁	1호가 잔량 불균형 = (매수1호가 잔량 − 매도1호가 잔량)/(두 잔량의 합). −1~+1, 양수면 사려는 쪽이 두텁다
OBI₅	1~5호가 잔량을 가중치 1/k(k = 호가 순번)로 더해 같은 식으로 만든 불균형. 2~5호가 잔량이 있는 21일만
DP₅	잔량 소진 압력 = [(매수1호가 잔량의 5초 변화) − (매도1호가 잔량의 5초 변화)]/(지금 두 잔량의 합). 두 1호가 가격이 5초 동안 그대로일 때만 값이 있다
θ	신호 문턱. \|OBI₁\| ≥ θ 이면 신호, 방향은 OBI₁ 의 부호
L	지연. 신호를 본 시각에서 주문이 체결 가능한 시각까지 걸린 초. 0, 5, 30, 60, 180
h	보유 시간. 진입(또는 수동 체결)에서 청산까지 초. 10, 30, 60, 300, 900
공격 진입·청산	살 때 매도1호가로, 팔 때 매수1호가로 바로 체결. 스프레드를 낸다
수동 진입	매수 신호면 매수1호가에, 매도 신호면 매도1호가에 주문을 걸고 기다린다. 체결되면 반 스프레드를 받는 자리이지만 언제 체결될지 모른다
총손익·순손익	총손익 = 진입 시각 미드에서 청산 시각 미드까지 우리 방향 변화. 순손익 = 실제 체결 가격 기준(스프레드 차감)
역선택	수동 주문이 체결되는 순간이 대개 가격이 우리에게 불리하게 움직이는 순간이라는 현상
IC	정보 계수. 신호와 h 초 뒤 미드 변화의 스피어만 순위 상관을 하루에 하나 잰 값
날짜 블록 부트스트랩	날을 단위로 복원 추출해(2,000회) 신뢰구간을 만드는 방법. 하루 안의 신호가 서로 독립이 아니므로 날을 표본 단위로 삼는다
Newey–West t	날짜 계열의 자기상관을 감안한 평균의 t 값(시차 5일)
Holm 보정	여러 칸을 동시에 검정할 때 우연히 하나가 유의해 보이는 것을 막는 단계적 p 값 보정
순환 이동 귀무	하루 안에서 신호 계열을 30분 이상 무작위로 돌려 가격과의 짝을 끊은 뒤 같은 격자를 다시 돌려 최댓값을 취하는 것. «격자에서 제일 좋은 칸을 고르면 우연으로 얼마나 좋아 보이나» 의 기준

자료

쓴 자료와 뺀 날. 원천은 코스콤 호가와 체결 틱을 이 저장소가 날마다 받아 둔 것이다.
항목	값
상품	3년 국채선물 근월(2026-09-14 부터 12월물), 10년 국채선물 근월(2026-09-15 부터 12월물). 그날 거래량이 가장 많은 계약
기간·표본	2026-07-10 ~ 2026-10-07, 상품마다 43거래일. 그중 2~5호가 잔량이 있는 날 21일
내용	호가 틱(1~5호가 가격·잔량, 거래소 시각 마이크로초) · 체결 틱(가격·수량). 체결의 매수·매도 방향은 체결 직전 호가와 비교해 정했다(직전 매도1호가 이상이면 매수 주도)
시각	거래소 시각만 쓴다. 수신 PC 시각은 날마다 ±0.7초 어긋나 있어 쓰지 않는다
세션	연속 거래 08:45~15:35 만. 신호 09:00~15:20, 모든 청산 15:34:59 이전. 시가·종가 단일가는 뺀다
하루 규모(중앙)	호가 갱신 3선 19,804 · 10선 26,673, 체결 3선 4,335 · 10선 9,433
뺀 날 — 수집 공백	반나절만 받았거나 09:00~15:30 사이 300초 넘게 비는 날: 07-08, 07-09, 07-15, 07-21, 07-29, 08-20, 08-28, 09-04, 09-08, 09-10
뺀 날 — 품질 규칙	2026-07-31. 그날 원천에 같은 흐름이 두 벌 섞여 호가 행의 8% 가 완전 중복이고, 체결의 43%(3선)·52%(10선)가 직전 미드에서 2틱 넘게 떨어져 있었다. 규칙(체결 어긋남 2% 초과 또는 중복 1% 초과)은 자료의 어긋남으로 정했고 그날 하나만 걸린다

규칙과 모의 방법

학습하는 모델은 없다. 문턱 하나와 부호 하나로 된 규칙을 실제 호가 위에서 굴린다. 그래서 이 리포트에는 모델 구조도가 없다.

측정과 모의의 설정.
갈래	무엇을 하나	설정
방향 적중 (H107)	호가가 갱신될 때마다 OBI₁ 을 재고, 그 뒤 처음 미드가 바뀌는 방향과 부호가 같으면 적중	09:00~15:30, 1호가가 비거나 교차한 갱신과 OBI₁ = 0 은 뺀다. \|OBI₁\| 다섯 구간과 >0.6
IC	1초 격자에서 그 초에 유효한 신호와 h 초 뒤 미드 변화의 순위 상관	h = 1, 5, 10, 30, 60, 300초. 신호 OBI₁·OBI₅·DP₅, OBI₅ 가 OBI₁ 에 더하는 몫
공격 매매 (H108)	1초 격자에서 \|OBI₁\| ≥ θ 가 되면 신호. L 초 뒤의 반대편 1호가로 진입, 그로부터 h 초 뒤의 반대편 1호가로 청산	θ = 0.4, 0.6, 0.8 · L = 0, 5, 30, 60, 180 · h = 10, 30, 60, 300, 900 → 상품당 75칸. 한 번에 1계약, 청산 전에는 새 신호를 받지 않는다
수동 진입 (H109)	L 초 뒤 같은 편 1호가에 그 가격의 잔량 뒤로 1계약을 건다. h 초 안에 체결되면 체결 + h 초에 반대편 1호가로 청산, 아니면 취소(손익 0)	체결 판정 세 갈래 — 줄 서기(주): 그 가격에 상대편 주도 체결량이 앞 잔량 + 1계약을 채우면 · 가격 통과만(하한): 우리 가격 너머로 체결되거나 반대 호가가 닿으면 · 맨 앞(상한): 앞 잔량이 없다고 치고 상대편 주도 체결 1계약이면
기준선	직전 60초 미드 변화가 1틱 이상이면 그 방향(모멘텀) 또는 반대 방향(되돌림)으로 같은 기계를 돌린다	L·h 격자 25칸씩. 무정보 기준선은 0

줄 서기 모형은 개별 주문이 보이지 않는 데서 나온 타협이다. 앞에 선 주문이 취소돼 우리 순번이 당겨지는 것을 인정하지 않으므로 체결을 실제보다 늦게 본다. 그래서 하한과 상한을 함께 낸다.

검정

표본 단위는 날이다. 하루 안의 신호는 서로 겹치고 이어지므로 독립 표본이 아니다. 신뢰구간은 날짜 블록 부트스트랩(2,000회, 시드 27).
칸별 p 값은 날짜별 순손익 합의 평균이 0 이하라는 귀무에 대한 단측 t 다. 두 상품 150칸에 Holm 보정을 한다.
선택 편향은 순환 이동 귀무 200회로 잰다. 관측 최댓값이 그 분포의 어디에 있는지가 «격자에서 고른 값이 우연 이상인가» 의 답이다.
H109는 L = 30초, θ = 0.6 의 h 다섯 칸에서 날짜마다 (수동 신호당 순손익 − 공격 거래당 순손익)을 내고 단측 t 검정과 Holm 보정으로 본다.
지연 예산은 θ = 0.6 에서 총손익이 L = 0 값의 절반 아래로 처음 떨어지는 L 이다.

결과: 방향 적중

OBI 구간별 다음 미드 변화 방향 적중률과 날짜별 분포 — 왼쪽: |OBI₁| 구간별 적중률(전 기간 호가 갱신 합, 3선 820,058건, 10선 1,087,283건). 불균형이 클수록 단조롭게 잘 맞고 0.8 이상에서 3선 0.871, 10선 0.820 이다. 오른쪽: |OBI₁| > 0.6 의 하루 적중률. 43일 모두 0.70(점선) 위다. 가장 낮은 날도 3선 0.727, 10선 0.731 이다.

H107: |OBI₁| > 0.6 의 하루 적중률. 런 20261007_161224_obi.
상품	날	날짜 평균	95% 구간	0.70 넘은 날	최저·최고	다음 미드 변화까지(중앙)
3년 국채선물	43	0.815	0.805 ~ 0.825	43/43	0.727 · 0.879	25.6초
10년 국채선물	43	0.769	0.763 ~ 0.776	43/43	0.731 · 0.822	5.5초

3선은 하루 미드 변화가 400번 안팎이라 신호가 맞아도 그 변화가 오기까지 오래 기다린다. 10선은 1호가 잔량이 3선의 10분의 1 수준(60계약 안팎)이라 훨씬 자주 움직인다.

결과: 지평별 IC

지평별 IC — OBI1, OBI5, DP5, OBI5 잔여분 — 날짜 평균 IC. OBI₁(색 실선)은 3선에서 30초(0.309), 10선에서 5초(0.277)에 정점이다. 5호가 가중 OBI₅ 는 OBI₁ 보다 약하고, OBI₅ 가운데 OBI₁ 으로 설명되지 않는 몫(×)은 짧은 지평에서 0 이거나 음수다. 2~5호가는 1호가에 없는 정보를 거의 주지 않는다.

OBI₁ 의 날짜 평균 IC 와 Newey–West t. 43일 모두 모든 h 에서 IC 가 양수다.
상품	h 1초	5초	10초	30초	60초	300초
3년 IC	0.137	0.234	0.273	0.309	0.294	0.183
3년 t	51.9	80.5	82.9	49.8	36.2	17.2
10년 IC	0.214	0.277	0.263	0.191	0.143	0.058
10년 t	70.6	72.6	70.5	53.0	41.5	12.1

DP₅(잔량 소진 압력)의 IC 는 3선 0.07~0.11, 10선 0.13~0.15(h 1~10초)로 OBI₁ 의 절반 수준이다. 예측력은 의심할 여지 없이 있다. 남은 질문은 그 예측력이 돈이 되느냐다.

결과: 공격 매매와 지연

지연 L 에 따른 총손익 감쇠 — θ = 0.6 의 계약당 총손익(진입 미드 → 청산 미드). 지연 0초에서도 0.1~0.36틱이고, 5초 지연에 절반 아래로, 30초에 0.03틱 이하로 줄어든다. 공격 매매의 왕복 비용은 약 1틱이라 이 그림의 세로축 위쪽 밖에 있다.

θ 0.6 순손익 격자와 선택 편향 귀무 분포 — 왼쪽 둘: θ = 0.6 의 순손익(실제 호가 체결). 25칸 모두 음수이고 지연이 있으면 거의 정확히 −1틱(스프레드 그대로)이다. 오른쪽: 순환 이동 귀무 200회의 격자 최댓값 분포와 관측 최댓값(세로선). 관측값은 귀무보다 높지만(정보가 있다) 0(점선)에는 한참 못 미친다.

θ = 0.6 의 계약당 순손익(틱). 런 20261007_161224_obi, cells.csv.
상품 · L	h 10초	30초	60초	300초	900초
3년 · 0초	−0.80	−0.70	−0.66	−0.65	−0.64
3년 · 5초	−0.94	−0.89	−0.87	−0.86	−0.87
3년 · 30초	−0.99	−0.98	−0.99	−0.98	−0.91
3년 · 60초	−1.02	−1.01	−1.00	−1.03	−0.93
3년 · 180초	−1.01	−1.00	−1.01	−0.97	−0.96
10년 · 0초	−0.75	−0.71	−0.70	−0.78	−0.93
10년 · 5초	−1.02	−1.01	−1.01	−1.15	−1.40
10년 · 30초	−1.05	−1.04	−1.04	−1.11	−1.06
10년 · 60초	−1.06	−1.07	−1.07	−1.02	−1.24
10년 · 180초	−1.06	−1.08	−1.09	−1.16	−1.25

H108 판정 수치. 하루 거래 수는 겹치지 않는 1계약 거래 기준.
상품	최선 칸 (θ·L·h)	하루 거래	총손익	순손익 [95%]	양수 칸	귀무 최댓값 95백분위	관측 최댓값의 귀무 백분위
3년	0.8 · 0초 · 300초	46.3	+0.42	−0.58 [−0.62, −0.54]	0/75	−0.85	100%
10년	0.8 · 0초 · 30초	330.1	+0.37	−0.66 [−0.68, −0.64]	0/75	−0.67	95%

문턱을 올리면 조금 낫다(최선 순손익: 3선은 θ 0.4, 0.6, 0.8 에서 −0.74, −0.64, −0.58, 10선은 −0.78, −0.70, −0.66). 그러나 어느 칸도 0 근처에 가지 못한다. 지연 예산은 모든 h 에서 5초 미만이다. 3선 h 60초의 총손익이 0.35(지연 0) → 0.15(5초) → 0.03(30초), 10선은 0.33 → 0.06 → 0.02 틱이다.

결과: 수동 진입

L 30초 θ 0.6 수동 진입 세 모드와 공격 진입의 순손익 — L = 30초, θ = 0.6. 검은 선은 공격 진입의 거래당 순손익, 색 선은 수동 진입의 체결당 순손익(실선은 줄 서기, 점선은 가격 통과만, 파선은 맨 앞). 수동이 공격보다 높지만 맨 앞 상한까지 모두 0 아래다.

L = 30초, θ = 0.6 수동 진입. 신호당 = 체결 안 된 신호를 0 으로 넣은 평균, 체결당 = 체결된 거래만. «체결 순간 미드 대비» 는 체결 시각의 미드가 우리 가격보다 얼마나 유리했나(+0.5 면 반 스프레드를 번 상태).
상품	체결 판정	h	하루 신호	체결률	신호당	체결당	체결 순간 미드 대비
3년	줄 서기	10	188	0.059	−0.04	−0.65	−0.31
3년	줄 서기	60	115	0.214	−0.14	−0.64	−0.33
3년	줄 서기	300	46	0.496	−0.31	−0.63	−0.30
3년	가격 통과만(하한)	60	115	0.204	−0.14	−0.66	−0.43
3년	맨 앞(상한)	60	113	0.643	−0.09	−0.13	+0.40
10년	줄 서기	10	385	0.221	−0.16	−0.72	−0.30
10년	줄 서기	60	190	0.549	−0.40	−0.73	−0.31
10년	줄 서기	300	59	0.786	−0.65	−0.83	−0.30
10년	가격 통과만(하한)	60	190	0.520	−0.42	−0.80	−0.42
10년	맨 앞(상한)	60	190	0.787	−0.26	−0.33	+0.25

H109: 날짜 짝 비교(수동 줄 서기 신호당 − 공격 거래당), L = 30초, θ = 0.6.
상품	h	수동 신호당	공격 거래당	차이	t	Holm p
3년	10	−0.039	−0.994	+0.956	282.4	< 10⁻¹⁰
3년	60	−0.136	−0.986	+0.850	122.6	< 10⁻¹⁰
3년	900	−0.343	−0.911	+0.569	10.5	< 10⁻¹⁰
10년	10	−0.159	−1.054	+0.894	164.5	< 10⁻¹⁰
10년	60	−0.399	−1.041	+0.642	33.4	< 10⁻¹⁰
10년	900	−0.685	−1.066	+0.380	1.97	0.028

수동이 덜 잃는 이유는 두 가지다. 신호의 상당수가 체결되지 않아 손익 0 으로 끝나고, 체결되면 반 스프레드를 내는 대신 받는 자리에 선다. 그러나 줄 서기 모형에서 체결된 순간의 미드는 이미 우리 가격보다 0.30틱 불리하다. 3선 1호가에는 수백 계약이 줄 서 있어서, 우리 차례가 오는 것은 대개 그 줄이 다 팔려 가격이 우리 주문을 넘어갈 때다. 이 실험 전체에서 양수가 나온 값은 하나뿐이다. 맨 앞 상한, θ 0.8, 지연 0, h 900초에서 3선 신호당 +0.12틱이다. 지연이 없고 줄의 맨 앞에 선다는 두 비현실적 가정을 함께 둔 상한이다.

기준선

같은 기계로 직전 60초 미드 변화(1틱 이상)를 따르는 모멘텀과 반대로 가는 되돌림을 돌렸다. 지연 0의 총손익은 모멘텀이 3선 −0.38~−0.45틱, 10선 −0.28~−0.41틱이고, 되돌림이 그 부호를 뒤집은 값이다. 초~분 지평의 미드는 1틱 진동을 되돌린다. 최선 순손익은 3선 되돌림(지연 0, h 300초) −0.71, 10선 되돌림(지연 180, h 900초) −0.67이고, 모멘텀은 −1.00틱과 −1.04틱이다. OBI 의 최선(−0.58, −0.66)이 두 기준선보다 낫지만 셋 모두 비용을 넘지 못한다. 무정보 기준선은 0 이다.

왜 스프레드를 못 넘나

산수가 결과를 정한다. |OBI₁| > 0.6 일 때 다음 미드 변화가 맞을 확률을 p, 그 변화의 크기를 대개 반 틱(한쪽 1호가만 움직여 스프레드가 2틱이 되는 경우)이라 하면 기대 미드 이동은 (2p − 1) × 0.5틱이다. p = 0.8 이면 0.3틱이고, 관측한 지연 0 총손익 0.2~0.4틱과 맞는다.

공격 주문은 매도1호가에 사고 매수1호가에 팔아 왕복으로 스프레드 1틱을 낸다. 맞혀서 버는 몫보다 내는 비용이 세 배 크다. 지연이 붙으면 신호가 가리키던 미드 변화가 이미 지나간 뒤라(3선은 25.6초, 10선은 5.5초 안에 대부분 일어난다) 그 0.3틱마저 사라진다. 수동 주문은 비용을 받는 쪽으로 돌리지만 역선택이 그 몫을 가져간다.

한계

43거래일은 짧다. 하루 안의 신호는 독립이 아니라 유효 표본은 날 수에 가깝다. 다만 판정은 «작은 양수를 못 찾았다» 가 아니라 «지연 0 의 총손익이 비용의 절반도 안 된다» 이므로 표본이 늘어도 뒤집히기 어렵다.

1초 격자다. 지연 0 칸은 신호를 본 바로 그 초의 호가로 체결된다고 가정한 상한이다. 수동 체결은 개별 주문을 볼 수 없어 범위로만 쟀고, 줄 서기 모형은 앞 주문의 취소로 순번이 당겨지는 것을 인정하지 않는다. 우리 1계약의 시장 충격은 무시했다. 2~5호가 잔량은 21일만 있어 깊이 신호의 판단은 그 21일에 한정된다.

코스콤 체결 표는 거래소 누적거래량의 약 68%만 담는다. 줄 서기 모형은 우리 가격에서 소진된 거래량을 덜 세므로 수동 체결률이 낮게 나왔을 수 있다. 앞 잔량을 0.68배로 줄이는 보정으로도 3분 체결 확률은 3선 0.404 에서 0.420, 10선 0.734 에서 0.748 로만 올라 수동 진입의 결론(체결당 음수)은 바뀌지 않는다.

이 결론을 뒤집는 조건: 끝에서 끝 지연이 1초 아래이고 줄의 앞쪽에 설 수 있는 실행 경로가 생기면 수동 진입의 맨 앞 상한(체결당 −0.13~+0.14틱) 쪽으로 다가갈 수 있다. 파일로 시그널을 보내는 지금 경로에서는 해당하지 않는다.

산출물

계획experiments/0027_obi_latency/protocol.md
분석과 판정experiments/0027_obi_latency/analysis.md
정본 런results/20261007_161224_obi/
계산code/run.py, code/sim.py
검정과 표code/summarize.py
그림code/figures.py