3년 국채선물(확증), 10년(보조) · 소수의견 회의 46회(매파 18, 비둘기 28), 2012 ~ 2026-02 · 학습 없는 규칙

시장은 금통위 소수의견을 듣는가, 그 뒤 국채선물 드리프트가 있는가

금통위 소수의견은 다음 결정의 방향을 미리 보여 준다고 흔히 말한다. 시장이 그것을 그날 다 반영하지 않으면 소수의견 방향으로 며칠~몇 주 드리프트가 생긴다. 한국에서 이를 정량화한 연구는 찾지 못했다. 간담회 창의 움직임과 그 뒤 10일 보유를 결과 전에 고정해 쟀다. 시장은 간담회에서 소수의견을 듣고, 그 뒤 드리프트는 없었다.

H186 지지 · H184 미지지 간담회 창 +3.83틱 · Holm 0.013 10일 보유 +4.33틱 · p 0.164 가설 H184, H186

세 줄 요약

  1. 소수의견이 있는 회의에서 간담회 창(11:05→12:30)의 3선은 소수의견 방향으로 평균 +3.83틱(중앙 +5, 부호 뒤집기 p 0.006, Holm 0.013) 움직였다. 10선은 +9.13틱(p 0.011)이다.
  2. 이 창의 움직임 크기도 소수의견 회의(8.8틱)가 만장일치 회의(6.9틱)보다 크다. 그러나 금통위일 종가부터 소수의견 방향으로 10일 들고 가면 왕복 1틱 뒤 +4.33틱(p 0.164)으로 유의하지 않고, 20일에는 −7.85틱으로 부호가 뒤집힌다.
  3. 반영은 그날 간담회 안에서 끝난다.

가설과 결론

질문
(a) 시장은 소수의견에 반응하는가. (b) 반응이 덜 돼 그 뒤 드리프트가 남는가.
가설
계획서를 결과 전에 커밋했다(9fa1704). H184: 소수의견 회의에서 3선을 −sign(D) 쪽으로 금통위일 종가부터 10거래일, 왕복 1틱 뒤 평균 > 0. H186: 간담회 창 3선 움직임이 소수의견 방향(−sign(D)·움직임 평균 > 0). Holm 2개, α 0.05.
결론
H186 지지, H184 미지지. 소수의견은 간담회 안에서 가격에 들어가고, 그것을 따라가는 다일 전략은 없다.

용어와 기호

  • 매파, 비둘기파 표결정 순위(인하 −1, 동결 0, 인상 +1)보다 높은 쪽 표 = 매파, 낮은 쪽 = 비둘기파
  • D매파 표 − 비둘기파 표. D > 0 이면 매파 소수의견(금리 상승 쪽 → 선물 매도)
  • 간담회 창11:05 → 12:30 1분봉 종가 차, 틱(0.01 포인트 = 계약당 1만원)
  • F_h금통위일 종가 → h 거래일 뒤 종가, 틱

자료와 공개 시각

쓴 자료
자료기간회비고
금통위 표결(인상·동결·인하 주장 수)2012-01 ~ 2026-02표 있는 135회 · 소수의견 46매파 18 · 비둘기 28
3선·10선 연결 1분봉2012-01 ~ 2026-10—간담회 창·일별 종가
인포맥스 기사 헤드라인2020-01 ~ 2026-08금통위일 36회공개 시각 확인용

소수의견과 만장일치 헤드라인은 2020 이후 대부분 11:16~11:35(총재 간담회 도중)에 처음 나온다. 2026 에는 10:31 통방문에 함께 나왔다. 그래서 금통위일 종가 진입은 미리 보기가 없다. 2012~2019 는 같은 관행을 가정했다. 간담회 창은 공개 자체를 포함하므로 H186 은 «시장이 듣는가» 의 검정이지 거래 가능한 규칙이 아니다.

결과

소수의견 방향 손익, 간담회 창과 보유 지평
소수의견 방향 손익. 첫 막대는 간담회 창(비용 전), 나머지는 금통위일 종가부터 h일 보유(왕복 1틱 뒤).
판정(3선, Holm 2개)과 보조
가설n3선 평균중앙pHolm판정10선
H186 간담회 창46+3.83+50.0060.013지지+9.13, p 0.011
H184 10일 보유46+4.33+6.50.1640.164미지지+1.83, p 0.46
  • H184 다른 지평(3선)5일 +3.17(p 0.16), 20일 −7.85(p 0.86, 후반 −25.4)
  • H184 시대(10일)전반 +7.41, 후반 −0.94
  • 창 크기|간담회 창| 평균은 소수의견 8.78틱, 만장일치 6.91틱

한계와 다음

표본. 46회라 작은 드리프트는 놓칠 수 있다.
공개 시각. 2012~2019 는 확인하지 않고 같은 관행을 가정했다.
다음. 소수의견이 간담회 전(통방문 10:31)에 알려지기 시작한 2026 부터는 «공개 직후 소수의견 방향» 진입을 생각할 수 있다. 표본이 몇 회뿐이라 지금은 시험할 수 없다.

산출물

  • 계획과 가설protocol.md (커밋 9fa1704, 결과 전)
  • 분석과 판정analysis.md
  • 코드code/dissent.py, code/render_figures.py
  • 런results/20261017T015431Z_main/ 의 meetings.csv, tests.json

Appendix

A. 데이터셋 실물: 표결 원장 몇 회

금통위 결정 표의 실제 행(인상, 동결, 인하 주장 수)과 계산한 D
금통위일결정인상동결인하D
2023-02-23동결150+1(매파)
2024-11-28인하024+2(매파)
2025-01-16동결051−1(비둘기)

B. 규칙 입출력 실물: 2025-01-16

Request meta
H184, 3선, 10일, 왕복 1틱
Input
결정 동결, 인하 주장 1(D = −1, 비둘기 소수의견). 간담회에서 공개
Rule response
금통위일 종가에 3선 매수(−sign(D) = +1), 10거래일 뒤 종가에 청산
Ground truth check
회의별 값은 meetings.csv(D, press, F_5, F_10, F_20)에 있다

C. 실험 설정

  • 표본2012-01-01 ~ 2026-10-15(표결은 2026-02-26 까지), 전반과 후반 경계 2020-01-01
  • 지평5, 10(판정), 20 거래일
  • 검정부호 뒤집기 20,000회(seed 0), Holm 2개, α 0.05