비트코인 김치 프리미엄의 하루 변화는 다음 날 3년 국채선물 장중을 설명하는가

가설과 결론

국내 거래소의 비트코인은 해외보다 비싸게 거래되는 일이 많다. 국내 투자자가 해외 거래소로 원화를 자유롭게 옮기기 어려워 차익거래가 막혀 있기 때문이다. 이 가격 차이(김치 프리미엄)는 국내 개인의 위험선호가 달아오를수록 커지고, 원화를 해외로 빼려는 압력이 커질 때도 커진다. 둘 다 국내 금융 여건의 일부이므로 국내 채권 가격에도 흔적이 있을 수 있다.

이 실험은 매일 아침 08:00 김치 프리미엄이 하루 사이 얼마나 변했는지가, 그날 3년 국채선물 장중 손익을 미국 금리와 원화 충격 위에 더 설명하는지 물었다. 원화 충격을 통제하므로, 남는 것은 «코인 시장에만 보이는 국내 수급과 심리» 다. 아이디어 목록의 59번이다.

두 구간 모두 «프리미엄이 오르면 3선이 약하다» 쪽이지만, t 가 1 에도 못 미쳐 방향의 일치도 우연으로 설명된다.

용어와 기호

자료

데이터셋

표본과 분할

언제 무엇을 아는가

비트코인은 24시간 거래되므로 주말과 휴일에도 값이 있다. dKP 는 «직전 한국 거래일 아침에서 오늘 아침까지» 의 변화라, 월요일 값은 주말 사흘의 변화를 담는다.

방법

프로그램 공통 규칙

이 실험은 다자산 2차 프로그램(0081 ~)에 속한다. 페이지가 혼자 읽히도록 관련 규칙을 옮긴다.

1. 실험마다 주가설 하나. 나머지는 탐색으로 적고 판정에 쓰지 않는다.
2. T1 증분 회귀. y 를 g_us, ε 와 새 변수에 회귀(HAC). 발견 구간에서 계수 부호를 정하고, 확인 구간에서 그 방향 한쪽 p < 0.05 이면 지지. 롤 날 제외.
3. 분할. 발견 2013-01 ~ 2022-12, 확인 2023-01 ~ 2026-10. 자료가 늦게 시작하면 발견은 자료 시작 ~ 2022-12. 이 실험은 2017-10 ~.
4. 2차 Holm. 0081 이후 주가설 p 전체에 Holm 을 건다.
5. 채택 문턱. 확인 구간 차이 > 0, 블록 p < 0.05, 2차 Holm < 0.05, 확인 연도 다수 양수, 기존 카드와 같은 날짜 손익 상관 0.5 미만.
6. 비용. 왕복 1틱(주가설)과 2틱(보고).

이 실험의 절차

1. 프리미엄. 한국 거래일마다 e 08:00 과 s 08:00 에 끝나는 1시간봉 종가로 KP 두 개를 계산해 dKP 를 낸다.
2. 회귀. y 를 g_us, ε, dKP 에 회귀하고 HAC(지연 5)로 t 를 낸다. 발견, 확인 따로.
3. 판정. 발견 계수 부호(−) 방향으로 확인 한쪽 p 를 계산한다.
4. 탐색(판정에 쓰지 않음). E1 KP 수준의 60일 z. E2 목표를 10선 장중, 3선 시가 갭, 3선 5일로. E3 |dKP| 가 발견 상위 20%(1.404%p) 인 날 발견 부호 방향(프리미엄 상승이면 매도)으로 3선 시가 진입, 종가 청산.

모델

모델은 설명 변수 셋의 선형회귀다. dKP 가 국내 코인 수급과 심리의 하루 변화를, g_us 와 ε 가 이미 알려진 밤사이 금리와 원화 충격을 맡는다. 원화 충격을 통제하므로 «원화가 약해져 국내 코인이 비싸 보이는» 몫은 대부분 빠진다.

결과

확증 결과

확인 구간에서 dKP 가 1 표준편차(0.81%p) 움직일 때 3선 장중 기대 변화는 −0.26틱이다. 3선 장중 표준편차가 약 11틱이므로 하루 흔들림의 40분의 1 정도이고, 1틱 비용에도 한참 못 미친다.

분위와 연도로 보면

아래는 확증 런과 같은 표본으로 다시 계산한 기술 통계다. 판정에 쓰지 않는다.

탐색 결과

어느 목표, 어느 정의로 바꿔도 같은 그림이다. 부호는 대체로 음(프리미엄 상승 뒤 국채선물 약세)이지만 t 가 1 언저리를 넘지 못한다. 확인 구간에서 프리미엄 변동이 줄어 큰 변화 날(문턱 1.404%p)은 연 20일 안팎으로 드물어졌다.

하루를 따라가 보기

확인 구간에서 dKP 가 가장 컸던 날은 행 2024-04-12(다음 세션 2024-04-15 월요일)다. 금요일 아침 KP 5.04% 가 주말 동안 비트코인 급락 속에 월요일 아침 9.60% 로 뛰었다.

• 입력: 업비트 98,668,000원, 바이낸스 65,330.3 USDT, NDF 1,378.0원. KP = 100 × (98,668,000 / (65,330.3 × 1,378.0) − 1) = 9.60%. dKP = +4.56%p.
• 발견 계수로 본 기대: −0.15 + 0.43 × (−6) − 4.09 × (−0.07) − 0.10 × 4.56 ≈ −2.9틱(dKP 몫 −0.5).
• 탐색 규칙: |dKP| ≥ 1.404 이므로 3선 매도.
• 실제: 2024-04-15 3선 장중 +1틱. 규칙은 비용 뒤 −2틱.

프리미엄이 4.6%p 뛴 큰 날에도 3선 장중은 거의 움직이지 않았다.

해석

김치 프리미엄은 국내 코인 시장의 수급과 심리를 잘 보여 주지만, 그 하루 변화가 국내 금리로 이어지는 경로는 보이지 않는다. 국내 개인의 코인 위험선호는 채권 수급의 주체(은행, 보험, 외국인)와 거의 겹치지 않고, 원화 유출 압력은 원화 환율 자체(ε)가 더 직접 보여 준다. 김치 프리미엄은 국내 코인 수급의 지표일 뿐, 채권 가격 정보가 아니다.

한계

• 바이낸스 가격은 USDT 기준이다. USDT 가 달러에서 조금 벗어나는 날에는 KP 에 그 몫이 섞인다.
• NDF 는 뉴욕 마감 값이라 08:00 의 원/달러와 몇 시간 어긋난다. 그 사이 원화 움직임이 KP 에 잡음으로 들어간다.
• 업비트 자료는 공개 API 를 중계로 받았고 일부 시간봉 결측이 있을 수 있다. 결측 날은 표본에서 빠진다.
• 확인 구간은 바이낸스 덤프 끝에 맞춰 2026-09 에서 끝난다.
• 발견 구간 앞부분(2017 ~ 2018 과열기)의 극단값이 계수에 큰 영향을 줄 수 있다. 확인 구간 변동은 그 절반 이하다.

산출물

• 계획protocol.md(사전등록 006431e), 프로그램 규칙은 0081_us_sector_etf_vector/protocol.md §1
• 분석analysis.md
• 코드code/s1_kp.py(확증), code/s_detail.py(기술 통계), code/render_figures.py(그림)
• 런results/20261029T141042_main/(metrics.json, kp.csv), results/20261030T164834_detail/(daily.csv, kp_inputs.csv, rule_trades.csv)

Appendix

A. 데이터셋 실물

kp_inputs.csv 의 실제 행. 업비트는 원, 바이낸스는 USDT, NDF 는 원, KP 는 %, dKP 는 %p. 행 s 의 값은 다음 세션 e 의 08:00 에 끝나는 봉이다.

B. 모델 입출력 실물

C. 실험 설정

• 프리미엄KP = 100·(K_KRW / (K_USD·NDF) − 1), 08:00 KST 에 끝나는 1시간봉(UTC 22:00 시작), dKP = KP(e) − KP(s)
• 회귀y = intra_next3, 통제 g_us, ε, HAC 지연 5, 3선 롤 날 제외, 매일 표본
• 분할발견 2017-10-01 ~ 2022-12-31, 확인 2023-01 ~ 2026-09
• 문턱확인 한쪽 p < 0.05, 2차 프로그램 Holm 함께 보고
• E1KP 수준의 직전 60일(최소 40) z
• E3 규칙|dKP| ≥ 1.404%p(발견 80% 분위), 발견 부호 방향, 3선 시가 진입 종가 청산, 왕복 1틱과 2틱, 월 블록 부트스트랩 5,000회(seed 66)