산업은행과 수출입은행 달러채 스프레드로 국고 10년의 상대가치를 잴 수 있는가

세 줄 요약

한국물 달러채(산업은행, 수출입은행)의 미국 국채 대비 가산금리와 국고 10년의 상대가치를 물으려 했다. 계산에 필요한 다른 다리(국고 10년 민평, 미국 10년, 원화 CRS 5년)는 2012 ~ 2026 년 약 3,600일씩 있다.
그러나 핵심 입력인 한국물 달러채 스프레드의 일별 이력을 인포맥스 단말 사전과 공개 경로에서 찾지 못했다(2026-10-29).
자료가 없어 가설을 사전등록하지 않았고 실행하지 않았다. 판정은 보류(자료 없음)이며, 결과 수치는 없다.

가설과 결론

산업은행과 수출입은행은 정부가 사실상 보증하는 정책금융기관이고, 해외에서 달러 채권을 자주 발행한다. 이 채권의 금리는 «같은 만기 미국 국채 금리 + 가산금리(스프레드)» 로 매겨진다. 가산금리는 해외 투자자가 한국 정부 신용에 요구하는 값이다. 한편 국고 10년은 국내 투자자가 같은 한국 정부 신용에 원화로 매기는 값이다.

두 값은 통화와 투자자가 다를 뿐 같은 신용을 가리키므로, 통화스왑으로 통화를 맞추면 비교할 수 있다. 해외에서 매기는 한국 신용 가격과 국내 국고 10년 금리가 벌어졌다가 다시 좁혀진다면, 그 차이가 국고 10년이 싸거나 비싼 정도를 알려 주는 상대가치 지표가 될 수 있다. 이것이 이 실험이 물으려던 질문(아이디어 29)이다.

가설 상태
항목	내용	판정
주가설	등록하지 않음. 자료가 생기면 사전등록을 다시 쓴다(프로토콜 §3)	보류(자료 없음)

판정은 보류다. 효과가 없다는 뜻이 아니라, 시험할 자료가 없다는 뜻이다.

용어와 기호

한국물 달러채: 한국 정부, 공기업, 금융기관이 해외에서 달러로 발행한 채권. 여기서는 산업은행(KDB), 수출입은행(KEXIM) 발행분
가산금리(스프레드): 달러채 금리 − 같은 만기 미국 국채 금리(bp). 해외 투자자가 발행자 신용에 요구하는 값
bp: 0.01%p
국고 10년 민평: 국고채 10년의 민간 채권평가회사 평가 금리 평균. 장 마감 뒤 하루 한 번
미국 10년: 미국 10년 국채 금리(%)
CRS: 원화 통화스왑(Cross Currency Swap) 금리. 원화와 달러 현금 흐름을 맞바꿀 때 원화 쪽에 붙는 고정 금리. 달러 자산을 원화로 바꿔 볼 때 쓴다
IRS: 원화 이자율스왑 금리. CD 금리와 고정 금리를 맞바꾸는 계약의 고정 금리
상대가치: 두 자산의 가격 차이가 평소 범위에서 벗어났을 때 싼 쪽을 사고 비싼 쪽을 파는 판단
사전등록: 결과를 보기 전에 가설, 자료, 방법, 판정 문턱을 protocol.md 에 적고 먼저 커밋하는 절차. 이 실험은 자료가 없어 가설 부분을 비워 두었다
보류(자료 없음): 실험 목록의 판정 낱말. 시험하지 못한 실험에 쓴다

자료

필요한 자료와 있는 자료

필요한 자료(기간, 해상도, 쓰임)
자료	원천	기간	해상도	쓰임	보유
산업은행, 수출입은행 달러채 가산금리(5년, 10년 지표물)	찾지 못함	없음	필요: 일	해외에서 매기는 한국 신용	없음
국고 10년 민평	인포맥스 단말 민평 행렬	2010-01 ~ 2026-10	일, 4,150행	국내 한국 신용	있음
미국 10년 국채 금리	저장소 일별 패널	2012-01 ~ 2026-10	일, 3,629행	달러채 금리 = 미국 국채 + 가산금리	있음
원화 CRS 5년	인포맥스 단말	2012-01 ~ 2026-10	일, 3,637행	달러 금리를 원화로 환산	있음
원화 IRS 5년	인포맥스 단말	2012-01 ~ 2026-10	일, 3,631행	스왑 기준 비교	있음

국고 10년, 미국 10년, CRS 5년 금리 — 이미 있는 다리. 국고 10년(파랑), 미국 10년(주황), 원화 CRS 5년(초록 점선)의 일별 수준. 국고 10년과 미국 10년의 차이는 표본 평균 +7bp 지만 2026-10 말에는 −96bp 로, 두 나라 금리의 상대 수준이 크게 바뀌어 왔다. 한국물 달러채 가산금리가 없으면 이 차이 가운데 신용 몫과 통화 몫을 가를 수 없다.

필요한 자료의 보유 기간 — 필요한 자료별 보유 기간. 위 네 줄은 실제 파일에서 읽은 첫날과 끝날, 행 수다. 맨 아래 한국물 달러채 스프레드는 이력이 없다.

찾아본 경로

인포맥스 단말 사전과 공개 경로. 프로토콜 §2 의 기록 그대로, 2026-10-29 탐색에서 산업은행과 수출입은행 달러채 가산금리의 일별 이력을 찾지 못했다. 어떤 화면과 코드를 확인했는지는 프로토콜에 따로 적혀 있지 않다.
저장소 원자료(이 페이지를 쓰며 다시 확인). 민평 행렬(국채, 금융채, 공사채, 회사채 등)은 모두 원화 채권이다. 금융채 행렬의 산금채는 원화 산업금융채권이라 질문의 달러채가 아니다.

방법

실행하지 않았다. 프로토콜 §2 에 «단말 사전과 공개 경로에서 한국물 달러채 스프레드 이력을 찾지 못했다» 고 적고, §3 에 «실행하지 않는다. 자료가 생기면 사전등록을 다시 쓴다» 고 적었다. 이 페이지의 그림은 결과가 아니라 자료 목록이다. 어떤 성과 변수(국채선물 손익 등)도 읽지 않았다.

자료가 생기면 사전등록 전에 정해야 할 것은 이렇다. 어느 만기와 지표물을 쓸지, 스프레드를 미국 국채 대비로 받을지 스왑 대비로 받을지, 원화 환산에 CRS 몇 년을 쓸지, 그리고 대상이 국고 10년 현물 금리인지 10년 국채선물 손익인지다. 이 결정들은 아직 내리지 않았다.

모델

학습하거나 추정한 모델이 없다. 하이퍼파라미터도 없다.

모델 설정
항목	값
모델	없음(실행하지 않음)
분할	정하지 않음
문턱	정하지 않음

결과

결과 수치는 없다. 실험 목록에는 «보류, 자료 없음, 실행하지 않음» 으로 올라 있다. 다중검정 가족(2차와 3차 다자산 주가설)에도 이 실험의 p 값은 들어가지 않는다.

한계

탐색은 2026-10-29 하루, 단말 사전과 공개 경로에서 이루어졌다. 다른 데이터 공급자(해외 채권 시세 단말 등)에는 이력이 있을 수 있다.
한국물 달러채는 발행 물량과 지표물이 자주 바뀐다. 이력을 구하더라도 지표물을 이어 붙이는 규칙을 따로 정해야 한다.
미국 10년과 CRS 의 보유 기간이 2012 년부터인 것은 저장소 일별 패널의 시작일 때문이다. 원천에는 더 긴 이력이 있다.

산출물

계획protocol.md(실행하지 않음을 적은 사전등록)
코드code/s_detail.py(자료 목록), code/render_figures.py(그림)
런results/20261030T164838_detail/(legs.csv, metrics.json, 자료 목록만)

Appendix

A. 데이터셋 실물

legs.csv 의 실제 행. 열은 날짜, 국고 10년 민평, 미국 10년, 원화 CRS 5년, 원화 IRS 5년(모두 %). 한국물 달러채 스프레드 열은 자료가 없어 만들지 못했다.

legs.csv 일부
날짜	국고 10년	미국 10년	CRS 5년	IRS 5년	달러채 스프레드
2026-10-21	4.150	5.122	3.885	3.873	없음
2026-10-22	4.147	4.955	3.895	3.895	없음
2026-10-23	4.110	4.996	3.855	3.868	없음
2026-10-26	4.067	4.990	3.815	3.838	없음
2026-10-27	4.038	4.999	3.765	3.780	없음

B. 모델 입출력 실물

Request meta: 2026-10-29, 한국물 달러채 스프레드 이력 탐색
Input: 인포맥스 단말 사전, 공개 경로, 저장소 원자료(민평 행렬)
Model response: 해당 없음. 모델을 돌리지 않았다
Ground truth check: 해당 없음. 성과 변수를 읽지 않았다

C. 실험 설정

상태보류(자료 없음), 실행하지 않음
프로그램다자산 3차 묶음(0100 ~ 0150), 아이디어 29
다시 열 조건산업은행 또는 수출입은행 달러채 가산금리 일별 이력(최소 수년) 확보 뒤 사전등록을 새로 쓴다