코스피200 옵션 만기일에 미국 금리 되돌림 카드를 끄면 3년 국채선물 손익이 나아지는가

가설과 결론

이 실험이 다루는 «카드» 는 미국 10년 금리가 밤사이 3bp 이상 움직인 다음 날 아침, 한국 3년 국채선물(3선)을 그 반대로 시가에 잡고 종가에 청산하는 되돌림 규칙이다. 미국 금리가 크게 오르면 3선은 시가에 크게 빠지고, 장중에 그 일부를 되돌리는 경향을 이용한다. 여기에 원화 충격과의 방향으로 계약 수를 조절하는 R1 가중을 붙인 것이 기준선이다.

매월 둘째 목요일은 코스피200 옵션과(분기 말 달은) 선물의 만기일이다. 그날은 주식 쪽 차익 거래와 프로그램 매매가 몰리고, 외국인 파생 포지션도 정리된다. 그 영향이 국채선물에도 번져 «되돌림» 이 평소와 다르게 움직인다면, 만기일에는 카드를 끄는 편이 나을 수 있다.

2차와 3차 다자산 프로그램 주가설 63개의 Holm 보정 p 는 1.00 이다. 끈 장부가 기준선보다 나빴다. 만기일 카드도 평소처럼 이익을 냈기 때문이다.

용어와 기호

자료

데이터셋

만기일 167일 중 카드가 선 날은 81일(49%)이다. 카드는 미국 금리가 크게 움직인 다음 날에만 서므로, 모든 만기일에 해당하지는 않는다.

언제 무엇을 아는가

방법

1. 기준선 장부. 2013-01-02 이후 카드 날마다 w × (계약당 손익 − 1틱)을 적는다.
2. 만기일 달력. 2012-01 ~ 2026-12 달마다 둘째 목요일을 구하고, 휴장이면 그 전 한국 거래일로 옮긴다.
3. 끈 장부. 카드 날 가운데 세션 e 가 만기일이면 w = 0, 나머지는 기준선과 같다.
4. 판정(T2, 날짜가 다른 변형). 카드 날의 일별 차이(끈 − 기준선) 평균이 확인 구간에서 0 보다 크고 월 블록 부트스트랩 5,000회 한쪽 p < 0.05 면 지지. 같은 프로그램 Holm 도 함께 적는다.
5. 탐색(판정에 쓰지 않음). E1 만기일 카드 손익. E2(만기일 3선 종가 단일가 변화 크기)는 사전등록했지만 확증 런에서 계산하지 않았다.

모델

학습하는 모델은 없다. 기준선 카드와 R1 가중은 앞선 연구에서 정해 고정된 규칙이고, 이 실험은 거기에 «만기일이면 0» 이라는 달력 스위치 하나만 더한다. 자료에서 고른 값이 없으므로 과적합 여지도 없다.

기준선 카드와 R1 가중

만기일 스위치

결과

확증 결과

일별 차이는 «끈 날 기준선 손익의 반대» 를 카드 날 전체로 나눈 값이다. 확인 구간에서 만기일 카드 26일이 기준선 장부에 +28.5틱을 보탰고, 끈 장부는 그것을 잃어 419일 평균 −0.068틱이 되었다. 끄는 쪽이 나았던 해는 발견 구간에서 절반, 확인 구간에서 한 해뿐이다.

만기일 카드는 평소와 다른가

발견 구간에서는 만기일 카드가 그 밖의 날보다 계약당 1.7틱 낮았지만, 표준오차가 1.5틱이라 우연으로 설명된다. 확인 구간에서는 순서가 뒤집혔다. 만기일이 카드에 해롭다는 일관된 모양은 없다.

하루를 따라가 보기

2025-12-10(s) 밤 미국 10년 금리가 −5bp 내렸다. 다음 날 2025-12-11 은 12월 둘째 목요일, 옵션과 선물이 함께 만기되는 날이었다.

• 기준선: 미국 금리 하락이라 3선 매도. ε 은 −0.069% 로 g_us 와 같은 부호라 w = 0.5계약.
• 실제: 3선 시가 → 종가 −19틱. 매도라 계약당 +19틱, 기준선 장부 0.5 × (19 − 1) = +9틱.
• 끈 장부: 0틱. 그날 차이는 −9틱. 만기일이라는 이유로 끈 편이 이익을 놓친 사례다.

해석

옵션 만기일의 대량 매매는 주로 코스피200 현물과 선물 사이에서, 그것도 마감 직전 단일가에 몰린다. 국채선물의 되돌림은 미국 금리 충격을 장중에 소화하는 과정이라, 주식 파생 만기와 직접 이어지는 경로가 약하다. 카드를 끄는 날을 늘리면 그만큼 평소의 기대 이익을 버리는 것이고, 만기일은 그럴 만한 예외가 아니었다.

한계

• 확인 한쪽 p 0.813, 63개 Holm 1.00 이다.
• 끄는 날이 확인 구간 26일뿐이라, 만기일 카드의 계약당 손익 차이는 표준오차(약 1.7틱) 안에 있다.
• 만기일은 달력 규칙으로 정했다. 거래소 공지로 날짜를 맞춰 보지 않았고, 2020 년대에 생긴 주간 옵션 만기는 고려하지 않았다.
• 사전등록 탐색 E2(만기일 3선 종가 단일가 변화 크기)는 확증 런에서 계산하지 않았다.
• 카드 손익은 시가 진입 종가 청산, 왕복 1틱 고정이다.

산출물

• 계획protocol.md(사전등록 88b2c97)
• 분석, 판정analysis.md
• 코드code/s1_expiry.py(확증), code/s_detail.py(카드 날 장부, 만기일 통계, 연도), code/render_figures.py(그림)
• 런results/20261029T160608_main/, results/20261030T164421_detail/(ledger.csv)

Appendix

A. 데이터셋 실물

ledger.csv 의 실제 행. 열은 s, e, g_us(bp), ε(%), 3선 e 장중(틱), 방향, 계약당 손익(비용 전), 엇갈림 여부, 가중 w, 만기일 여부, 기준선, 끈 장부, 차이(틱).

B. 모델 입출력 실물

C. 실험 설정

• 기준선|g_us| ≥ 3bp, 다음 달력일 세션, 롤 제외, sign(g_us) 방향, 시가 진입 종가 청산, R1 가중 1 / 0.5, 왕복 1틱
• 스위치세션 e 가 둘째 목요일(휴장이면 전 거래일)이면 w = 0
• 분할발견 2013-01 ~ 2022-12, 확인 2023-01 ~ 2026-10
• 판정확인 일별 차이 평균 > 0, 월 블록 부트스트랩 5,000회(seed 66) 한쪽 p < 0.05, 2차와 3차 주가설 63개 Holm 함께 보고