유가 급변 뒤 3년 10년 국채선물 커브를 유가 방향으로 며칠 들면 비용 뒤 이익이 남는가

가설과 결론

유가가 크게 오르면 기대인플레이션이 올라 장기 금리가 단기 금리보다 더 오른다. 단기 금리는 중앙은행 정책 경로에 묶여 덜 움직인다. 그러면 커브(장단기 금리차)가 가팔라진다. 유가가 크게 내리면 반대다. 국채선물로는 3선을 사고 10선을 파는 포지션이 커브 가팔라짐에 이익을 본다.

커브 포지션은 두 다리의 금리 민감도(DV01)를 맞추면 금리 수준이 통째로 오르내리는 위험이 빠지므로 10선 단독보다 잡음이 작다. 그래서 효과가 작아도 잡아낼 수 있을 것으로 보았다. 사용자 요구대로 휴장, 만기 교체, 충격 점프를 모두 맞는 보유 위험 조건을 넣었다.

용어와 기호

자료

데이터셋

새로 받은 일봉과 저장 표가 겹치는 2012-01-02 ~ 03-30 62일은 두 선물 모두 시가, 고가, 저가, 현재가, 기준가, 국채수익률이 같았다. 10선은 2011-01 부터 거래가 붙어 신호일 2011-01-03 부터 시작한다. 실제 첫 거래는 2011-08-05 진입이다. 원유 가격의 이상 체결은 두 규칙(직전 250일 표준편차의 10배를 넘는 변화, 12% 넘게 뛰었다 다음 날 80% 이상 되돌아간 값)으로 결측 처리했다.

언제 무엇을 아는가

방법

1. 헤지 비율. 매일 e 직전 250거래일(교체일과 금리 변화 50bp 넘는 이상값 제외, 최소 150일)로 두 선물의 DV01 을 구해 h 를 낸다.
2. 시뮬레이션. 한 번에 한 포지션. 신호가 나오면 e 시가에 단위 포지션을 열고 R1, R2, R3 으로 청산한다.
3. 판정. 2011-01-03 ~ 2026-10 전 건의 비용 뒤 단위당 평균, 월 블록 부트스트랩 5,000회 한쪽 p < 0.05. 원자재 묶음 Holm 도 0.05 미만이어야 지지.
4. 전략 조건(보고). S1 구간별 성적, S2 충격 구간, S3 위험 조건을 하나씩 뺀 규칙과 다 뺀 규칙, S4 휴장 갭, 카드와 손익 상관.
5. 탐색(판정에 쓰지 않음). E1 유가 급등 쪽과 급락 쪽 나눠 보기, E2 같은 신호로 10선 단독(유가 급등이면 10선 매도).

모델

헤지 비율

학습하는 예측 모델은 없다. 시간에 따라 바뀌는 값은 헤지 비율 h 하나이고, 이것은 «두 다리의 금리 민감도를 맞추는» 회귀 기울기의 비율이다. 금리 수준 위험을 빼서 커브 움직임만 남기려는 장치다.

매매 규칙과 보유 위험 조건

결과

확증 결과

비용을 빼기 전에도 단위당 −4.45틱이라, 비용 문제가 아니라 방향 문제다. 커브 1bp 는 단위당 약 7틱인데 비용이 4.2틱이므로, 방향이 맞았더라도 5일 동안 커브가 0.6bp 넘게 움직여야 비용을 넘는다.

급등과 급락, 10선 단독

유가 급락 뒤 커브가 평평해질 것이라는 쪽이 특히 틀렸다. 급락 뒤에는 오히려 커브가 가팔라졌다.

위험 조건의 값

충격 구간, 휴장, 독립성

전략 조건 넷(비용 2틱 뒤 누적 양, 충격 건 포함 양, 연도 과반 양, 카드와 상관 0.5 미만) 가운데 상관 조건만 충족했다.

해석

유가 충격 뒤 5일 동안 한국 커브는 유가 방향대로 움직이지 않고 오히려 반대로 움직였다. 유가 충격이 한국 장에 들어오는 몫은 신호 다음 날 시가까지 이미 반영되고, 그 뒤에는 되돌림이 우세한 것으로 보인다. 다만 반대 방향 규칙은 결과를 본 뒤의 생각이라 이 실험으로 세울 수 없다. 새로 사전등록하고 다른 기간이나 다른 자료(국고채 현물 3년, 10년 금리)에서 먼저 확인해야 한다.

한계

• 손절을 시가와 종가로만 판정해 장중에 손절선을 스친 경우는 놓친다.
• 헤지 비율을 가격 대 금리 회귀로 정해 시기마다 오차가 있다. 커브 손익에 금리 수준 위험이 조금 남는다.
• WTI 는 Yahoo 연속 근월물이라 월물 교체 날 작은 점프가 남을 수 있다.
• 2011 년 10선은 거래가 붙기 시작한 해라 시가 체결 품질이 뒤 기간보다 나쁠 수 있다.

산출물

• 계획protocol.md(사전등록 4d04c5c)
• 분석analysis.md
• 코드code/s0_fetch_fut_daily.py(2012 이전 3선 일봉 수신), code/s1_curve.py(H328, S1 ~ S4, E1, E2), code/render_figures.py(그림)
• 런results/20261030T112213_main/(metrics.json, trades_R.csv, trades_noR1.csv, trades_noR2.csv, trades_noR3.csv, trades_none.csv, trades_E2_outright10.csv, daily_R.csv)

Appendix

A. 데이터셋 실물

trades_R.csv 의 실제 행. 열은 신호일 s, 진입일 e, 청산일, WTI 변화(%), z, 방향 D, 헤지 비율 h, 단위당 비용, 청산 사유, 비용 전 단위 손익, 손절 미끄러짐, 보유 세션, 비용 뒤 손익(틱).

B. 모델 입출력 실물

C. 실험 설정

• 신호WTI |r| ≥ 2σ(직전 250 관측, 그날 제외), 방향 D = sign(r)
• 포지션10선 1계약 대 3선 h 계약, DV01 창 250(최소 150), 교체일과 50bp 넘는 금리 변화 제외
• 보유e 시가 진입, 최대 5거래일, 한 번에 한 포지션
• 위험 조건R1 달력 4일 이상 휴장 앞 청산, R2 −2.5σ_u(60일) 시가와 종가 손절, 미끄러짐 단위당 1 + h틱, R3 어느 다리든 교체가 걸치면 진입 안 함
• 판정신호일 2011-01-03 ~ 2026-10 전 건, 계약당 비용 1틱 뒤 단위당 평균 > 0, 월 블록 부트스트랩 5,000회(seed 66), 원자재 묶음 Holm
• 보고와 탐색S1 ~ S4, 카드 상관, 비용 2틱, E1 급등과 급락, E2 10선 단독