한국 10년 금리가 미국 금리와 구리/금 공정가치에서 크게 벗어나면 10년 국채선물로 되돌림을 거둘 수 있는가

세 줄 요약

한국 10년 금리의 공정가치 괴리 z 가 ±2 를 넘은 날 되돌림 방향으로 10선을 최대 20거래일 든 규칙은 2012 ~ 2026 년 155건 비용 1틱 뒤 −17.9틱/건(승률 35%, 평균 7.9일 보유), 월 블록 부트스트랩 한쪽 p 0.975 다. 2023 ~ 2026 년은 −32.9틱으로 더 나빴다.
신호 뒤 20일 동안 z 는 평균 2.7 에서 1.7 로 줄었지만, 줄어든 까닭은 공정가치가 한국 금리 쪽으로 약 13bp 따라온 것이고 한국 금리는 오히려 괴리 방향으로 약 5bp 더 갔다. 손절 66건, 점프 손절 13건이 나왔고 괴리가 닫혀 나간 건은 8건뿐이다.
한국 금리의 괴리는 되돌림이 아니라 추세였다. 판정은 폐기(H329 미지지)다. 원자재 묶음 Holm(H327 ~ H329) 은 모두 1.00 이다.

가설과 결론

한국 장기 금리는 미국 장기 금리를 크게 따라가고, 경기 기대(구리가 금보다 강하면 성장 기대가 크다)에도 반응한다. 그래서 «미국 10년 금리와 구리/금 비율이 말하는 한국 10년 금리 수준» 을 공정가치로 볼 수 있다. 한국 금리가 이 공정가치보다 크게 높으면 한국 채권이 싸다는 뜻이고, 시간이 지나면 금리가 내려(채권 가격이 올라) 괴리가 메워질 것이라는 생각이다.

이 실험은 그 되돌림을 몇 주 단위로 10선에서 거둘 수 있는지 물었다. 보유가 최대 20일로 길어지므로, 사용자 요구대로 휴장, 만기 교체, 충격 점프를 모두 맞는 보유 위험 조건을 넣었다.

가설: H329. 위험 조건 R 을 모두 넣은 규칙의 신호일 2012-01 ~ 2026-10 전 건에서 비용 1틱 뒤 건당 평균 > 0, 월 블록 부트스트랩 5,000회 한쪽 p < 0.05. 방향, 문턱(±2), 창(250일), 보유(20일)는 결과 전에 정했고 학습한 값이 판정에 맞춰지지 않으므로 전체 표본을 한 번 평가한다. 예측은 건당 +3 ~ +15틱, 연 10 ~ 25건
결론: 155건 −17.9틱/건, p 0.975, 90% 구간 [−32.7, −1.5]. 원자재 묶음 Holm(H327, H328, H329) 모두 1.00. 판정은 폐기(H329 미지지)

주가설
가설	검정	결과	한쪽 p	Holm	판정
H329	비용 1틱 뒤 건당 평균 > 0	−17.9틱 (155건)	0.975	1.00	폐기

용어와 기호

10선: 한국거래소 10년 국채선물. 가격으로 거래하며 금리가 오르면 가격이 내린다
틱: 10선 가격의 최소 단위 0.01. 계약(액면 1억원)당 1만원. 10선 1틱은 금리로 약 0.1bp 남짓이다
bp, %p: %p 는 금리의 퍼센트포인트, bp 는 0.01%p
세션 s, e: s 는 신호를 계산한 한국 거래일(그날 종가 기준), e 는 그 다음 거래일. 진입은 e 시가
y: 한국 10년 금리. 10선 연결 일봉의 «국채수익률»(선물 내재 금리, %), s 종가
US10: 미국 10년 국채금리(FRED DGS10, %). 한국 행 s 에는 뉴욕 날짜 s−1(s 장 시작 전에 확정된 마지막 값)
log(구리/금): 구리와 금 연속 선물 종가 비율의 자연로그. US10 과 같은 시점 규칙
공정가치 ŷ: 직전 250거래일(s−250 ~ s−1)에서 y = a + b × US10 + c × log(구리/금) 를 최소제곱으로 맞추고 그 계수로 s 에 낸 값
괴리 ε, z: ε = y − ŷ(%p). z = ε / (같은 250일 적합 잔차의 표준편차). z ≥ 2 면 한국 금리가 공정가치보다 높다(10선이 싸다)
R1 휴장 앞 청산: 다음 거래일까지 달력 4일 이상이면 그 전 종가에 청산
R2 손절: 진입 직전 60거래일 10선 종가 일변화 표준편차의 2.5배. 매일 고가와 저가로 본다. 시가가 넘어 열리면 시가 체결(점프 손절), 아니면 손절선에서 1틱 더 불리하게
R3 교체 전 청산: 보유가 길어 교체를 자주 넘으므로, 근월물 교체일 전 거래일 종가에 청산하고 다시 들어가지 않는다
충격 구간: 미리 정한 공개 충격 15개의 시작일부터 10거래일. 겹친 건을 따로 보고하고 빼지 않는다
비용: 왕복 1틱(판정), 2틱(보고). 손절 미끄러짐 별도
월 블록 부트스트랩, 한쪽 p: 건별 손익을 달 단위 묶음으로 5,000회 다시 뽑아 평균의 분포를 만든다. 한쪽 p 는 «참 평균이 0 인데 이만큼 양으로 나올 확률»
Holm 보정: 여러 가설을 한꺼번에 시험할 때 우연한 통과를 막으려고 p 값을 가설 수에 맞춰 키우는 방법. 원자재 묶음의 주가설을 한 가족으로 센다
카드: 이 저장소의 기존 전략(미국 10년 금리 밤사이 3bp 이상 변화 뒤 3선 반대 방향 당일 매매). 독립성 비교에만 쓴다

자료

데이터셋

쓴 자료
자료	원천	기간	해상도	쓰임
10선 연결 일봉(2012 이전)	인포맥스 단말 직접 수신(앞선 실험에서 받음, 저장 표와 겹치는 62일 일치)	2010 ~ 2012-03	일(시가, 고가, 저가, 종가, 국채수익률)	y, 진입, 청산, 손절
10선 연결 일봉(2012 이후)	저장 표	2012-01 ~ 2026-10	일	같음
미국 10년 금리	FRED DGS10	2010 ~ 2026-10	일(뉴욕 날짜)	공정가치 설명 변수
구리 HG, 금 GC	Yahoo 연속 선물 일별 종가	2010 ~ 2026-10	일(뉴욕 날짜)	log(구리/금)

표본
항목	값
y 사용 시작	2011-01(10선 거래가 붙은 뒤)
첫 z	2011-10-25(250일 창이 찬 날), 신호는 2012-01 부터
z 가 있는 날	3,687
\|z\| ≥ 2 인 날의 비율	18%
주규칙 거래(2012 ~ 2022 / 2023 ~ 2026)	155(110 / 45)

언제 무엇을 아는가

하루의 흐름(한국 시간)
시각	일어나는 일
s 일 새벽	뉴욕 날짜 s−1 의 미국 10년 금리, 구리, 금 종가 확정
s 일 15:45	10선 s 종가와 내재 금리 y 확정. 직전 250일 계수로 ŷ, z 계산
e 일 개장	\|z\| ≥ 2 면 10선 시가 진입(z ≥ 2 매수, z ≤ −2 매도)
보유 중 매일	손절, 휴장 앞 청산, 교체 전 청산을 본다. 매수 중 z ≤ 0(매도 중 z ≥ 0)이면 다음 날 시가 청산
e 포함 20번째 거래일 종가	남아 있으면 청산

미국 쪽 값을 하루 앞 뉴욕 날짜(s−1)로 맞춘 것은 한국 s 종가 시점에 이미 알려진 값만 쓰기 위해서다.

방법

공정가치. 행마다 직전 250거래일(최소 200)로 회귀를 다시 맞추고 그날의 ŷ, ε, z 를 낸다.
시뮬레이션. 한 번에 한 포지션. |z| ≥ 2 면 e 시가에 되돌림 방향 1계약. 청산은 z 의 0 통과, 20일 보유, R1, R2, R3 중 먼저 오는 것.
판정. 신호일 2012-01 ~ 2026-10 전 건의 비용 1틱 뒤 건당 평균, 월 블록 부트스트랩 5,000회 한쪽 p < 0.05, 그리고 원자재 묶음 Holm < 0.05.
전략 조건(보고). S1 구간별 성적, S2 충격 구간, S3 위험 조건을 하나씩 뺀 규칙과 다 뺀 규칙, S4 휴장 갭, 카드와 손익 상관.
탐색(판정에 쓰지 않음). E1 구리/금 항을 뺀 공정가치(미국 10년만), E2 문턱 ±1.5, ±2.5.

모델

롤링 공정가치 회귀

모델은 설명 변수 둘짜리 선형회귀를 날마다 직전 250일로 다시 맞추는 것이다. 미국 금리와 경기 기대가 한국 금리를 얼마나 끌어당기는지(계수 b, c)를 최근 1년 관계로 배우고, 오늘 그 관계에서 얼마나 벗어났는지를 z 로 잰다. 계수가 매일 바뀌므로 공정가치 자체도 움직인다.

공정가치 회귀 설정
항목	값
목표	y(한국 10년 금리, %)
설명 변수	상수, US10(%), log(구리/금)
창	s 직전 250거래일, 최소 200일, 그날 제외
z 의 분모	같은 창 적합 잔차의 표준편차(자유도 3 보정)
규제, 변환	없음(수준 회귀)

한국 10년 금리와 롤링 공정가치, z 와 진입 — 위: 한국 10년 금리(빨강)와 롤링 공정가치(파랑). 대체로 붙어 다니지만 2013, 2018 ~ 2019, 2024, 2026 년에 몇 달씩 한쪽으로 벌어졌다. 아래: z 와 진입(초록 매수, 빨강 매도). 진입이 몇 달씩 같은 방향으로 몰려 있다. 괴리가 한 번 생기면 오래 간다는 뜻이다.

롤링 회귀 계수, 신호 뒤 평균 경로, 청산 사유 — 위 두 장: 학습된 롤링 회귀의 계수 그대로다(재적합한 z 가 커밋된 z.csv 와 3,687일 모두 같은 것을 확인했다). 미국 금리 계수 b 는 대체로 0.3 ~ 1.0 이지만 −0.7 에서 3.0 까지 오가고, 구리/금 계수 c 는 −3.5 ~ +5.7 로 부호까지 바뀐다. 왼쪽 아래: 신호일 기준 평균 경로(기술 통계). 검은 선 z 는 줄어들지만, 파란 선(공정가치)이 괴리 방향으로 약 13bp 따라오고 빨간 선(한국 금리)도 괴리 방향으로 약 5bp 더 간다. 오른쪽 아래: 주규칙 청산 사유와 사유별 평균 손익.

롤링 계수 분포(3,687일, 기술 통계)
항목	평균	25%	중앙값	75%	최소	최대
b(US10)	0.61	0.35	0.59	0.81	−0.68	2.97
c(log 구리/금)	0.64	−0.09	0.49	1.29	−3.52	5.69
잔차 표준편차(%p)	0.135	0.088	0.122	0.162	0.050	0.333

매매 규칙과 보유 위험 조건

규칙 설정(전부 사전등록)
항목	값
진입	z ≥ 2 이면 10선 매수, z ≤ −2 이면 매도, e 시가, 1계약, 보유 중이면 건너뜀
기본 청산	z 가 0 을 지나면 다음 날 시가, 또는 e 포함 20번째 거래일 종가
R1	달력 4일 이상 휴장 앞 종가 청산
R2	2.5σ(60일) 손절, 고가 저가로 판정, 시가 점프는 시가 체결, 그 밖은 손절선 −1틱
R3	교체일 전 거래일 종가 청산(재진입 없음)
비용	왕복 1틱(판정), 2틱(보고)

결과

확증 결과

H329(런 20261030T132757_main, 틱/건)
항목	2012 ~ 2022	2023 ~ 2026	전체
건수	110	45	155
비용 전 건당	−10.8	−31.9	−16.9
비용 1틱 뒤 건당	−11.8	−32.9	−17.9
비용 2틱 뒤 누적	−1,403	−1,527	−2,931
승률	36%	31%	35%
양인 해	5 / 11	0 / 4	5 / 15
부트스트랩 한쪽 p, 90% 구간	0.975, [−32.7, −1.5]
최대 낙폭, 최악 1건, 최선 1건	−3,028, −286, +369
건별 표준편차, 평균 보유	115.1틱, 7.9 거래일

연도별 합(비용 1틱 뒤, 틱)
연도	합	연도	합	연도	합
2012	−25	2017	+249	2022	+71
2013	−356	2018	−819	2023	−454
2014	−425	2019	−519	2024	−59
2015	−235	2020	+248	2025	−561
2016	+419	2021	+99	2026(10월까지)	−409

신호 뒤 무슨 일이 있었나

청산 사유별(주규칙, 비용 1틱 뒤)
사유	건수	평균 손익(틱)
손절	66	−91
휴장 앞	28	+27
20일 보유	22	+105
교체 전	18	+45
점프 손절	13	−133
z 0 통과(괴리가 닫힘)	8	+130

괴리가 실제로 닫혀서 나간 8건과 20일을 버틴 22건은 크게 벌었다. 그러나 절반(79건)이 손절로 끝났다. 신호일 기준 평균 경로를 보면 z 는 20일 동안 2.7 에서 1.7 로 줄지만, 이는 롤링 공정가치가 한국 금리 쪽으로 따라와서이고 한국 금리 자체는 괴리 방향으로 더 움직였다. 10선 손익은 한국 금리가 정하므로, 괴리가 «통계적으로» 줄어도 매매는 진다.

위험 조건의 값과 탐색

위험 조건별 누적과 건당 손익 — 왼쪽: 위험 조건별 누적 손익(비용 1틱 뒤). 모두 꾸준히 내려간다. 손절을 뺀 초록 선이 가장 덜 잃지만 2023 년 이후에는 같이 내려간다. 오른쪽: 구간별 건당 손익. 어느 규칙, 어느 구간도 양이 아니다.

S3 위험 조건별 성적과 탐색(비용 1틱 뒤 건당, 판정에 쓰지 않음)
규칙	건수	2012 ~ 2022	2023 ~ 2026	전체	비용 2틱 뒤 누적
R 전부	155	−11.8	−32.9	−17.9	−2,931
휴장 앞 청산 뺌	140	−18.3	−33.8	−22.3	−3,262
손절 뺌	100	−9.6	−35.7	−16.9	−1,790
교체 무시(연결 가격)	146	−17.8	−27.9	−20.7	−3,167
조건 없음	78	−36.0	−28.9	−34.2	−2,743
E1 구리/금 항 뺌(미국 10년만)	154			−17.5
E2 문턱 ±1.5	245			−16.8
E2 문턱 ±2.5	94			−23.7

구리/금 항을 빼도 결과가 거의 같다(−17.5). 공정가치의 설명력은 대부분 미국 금리에서 나온다. 문턱을 높이면(±2.5) 더 크게 진다. 괴리가 클수록 더 벌어진다는 뜻이다.

충격 구간, 휴장, 독립성

S2, S4, 독립성
항목	값
충격 구간과 겹친 건	8건, 합 +206틱(비용 1틱 뒤)
그 내역	브렉시트 −21, 러시아 침공 +9, SVB +134, 이란 이스라엘 +179, −4, 비상계엄 −95, +115, 상호관세 −111(점프 손절)
비용 2틱 뒤 누적, 충격 건 포함 / 제외	−2,931 / −3,128
휴장 앞 청산이 없었다면 나흘 이상 휴장을 넘겼을 건	140건 중 27건
휴장 갭 손익	평균 −0.4, 최악 −73틱
카드와 같은 날 손익 상관(전체 / 겹친 474일)	0.04 / 0.11
일별 평가손익 연율 샤프	−0.50

충격 구간은 손실의 원인이 아니었다. 손실은 평범한 날들에 괴리가 꾸준히 더 벌어지면서 났다.

해석

한국 10년 금리가 미국 금리와 구리/금이 말하는 수준에서 벗어나면 그 괴리는 몇 주 안에 한국 금리 쪽에서 닫히지 않고 같은 방향으로 더 간다. 괴리는 한은 정책 경로, 국내 수급, 국채 공급 같은 한국 고유 요인이 만든 추세로 보인다. 롤링 공정가치는 그 추세를 몇 달 늦게 따라가 «괴리가 줄어드는 것처럼» 보일 뿐이다. 되돌림이 아니라 추세라는 것은 결과를 본 뒤의 해석이라, 반대 방향 규칙은 새 사전등록과 다른 기간 검증이 필요하다.

한계

공정가치 계수가 매일 바뀌어 z 가 «괴리» 와 «관계 변화» 를 함께 담는다. 고정 계수 공정가치는 시험하지 않았다.
10선 내재 금리를 한국 10년 금리로 썼다. 현물 국고채 10년 금리와는 베이시스만큼 다르다.
구리와 금은 Yahoo 연속 선물이라 월물 교체 날 작은 점프가 남을 수 있다.
analysis.md 의 «괴리가 더 벌어졌다» 는 한국 금리가 괴리 방향으로 더 간 것을 말한다. 롤링 z 자체는 평균적으로 줄었다(신호 뒤 경로, 기술 통계).

산출물

계획protocol.md(사전등록 9f5de09)
분석analysis.md
코드code/riskrule.py(원자재 묶음 공용 단일 다리 시뮬레이터와 위험 조건), code/s1_fair.py(H329, S1 ~ S4, E1, E2), code/s_detail.py(공정가치 재적합과 계수, 신호 뒤 경로, z 재현 assert), code/render_figures.py(그림)
런results/20261030T132757_main/(metrics.json, z.csv, trades_R.csv 외 변형 4개, daily_R.csv), results/20261030T165009_detail/(fair_value.csv)

Appendix

A. 데이터셋 실물

trades_R.csv 의 실제 행. 열은 신호일 s, 진입일 e, 청산일, 방향(+1 매수), 청산 사유, 비용 전 손익, 보유 세션, 비용 1틱 뒤 손익(틱).

trades_R.csv 일부
s	e	청산	방향	사유	비용 전	세션	비용 뒤
2012-03-22	2012-03-23	2012-04-20	+1	20일 보유	+196	20	+195
2012-06-08	2012-06-11	2012-06-18	−1	교체 전	+58	6	+57
2012-07-12	2012-07-13	2012-07-17	−1	손절	−88.8	3	−89.8
2019-10-17	2019-10-18	2019-10-22	+1	점프 손절	−117	3	−118
2025-10-30	2025-10-31	2025-11-04	+1	손절	−76.3	3	−77.3
2025-11-04	2025-11-05	2025-11-06	+1	점프 손절	−75	2	−76
2026-06-08	2026-06-09	2026-06-15	+1	교체 전	+157	5	+156

2025-10 ~ 11 처럼 같은 방향 신호가 이어지며 손절이 연달아 나는 구간이 손실의 큰 몫이다.

B. 모델 입출력 실물

Request meta: 행 s = 2012-03-22, 계수는 직전 250거래일 적합(fair_value.csv 의 그날 행)
Input: y = 4.092%, US10(뉴욕 2012-03-21) = 2.31%, log(구리/금) = −6.0606. 계수 a = 2.8457, b = 0.431, c = −0.0165, 잔차 표준편차 0.0659%p
Model response: ŷ = 2.8457 + 0.431 × 2.31 − 0.0165 × (−6.0606) = 3.941%. ε = +0.151%p, z = +2.29 ≥ 2 → 2012-03-23 시가에 10선 1계약 매수
Ground truth check: z 가 0 을 지나지 않고 손절에도 닿지 않아 20번째 거래일(2012-04-20) 종가 청산. 비용 전 +196틱, 비용 뒤 +195틱. 가설대로 된 드문 건이다

C. 실험 설정

공정가치y ~ 1 + US10 + log(구리/금), 직전 250거래일(최소 200), 미국 쪽은 뉴욕 날짜 s−1, y 는 2011 부터
신호|z| ≥ 2, 2012-01 부터, 한 번에 한 포지션
청산z 0 통과 다음 날 시가, 최대 20거래일
위험 조건R1 달력 4일 이상 휴장 앞 청산, R2 2.5σ(60일) 손절 시가 점프 체결과 −1틱, R3 교체 전 거래일 종가 청산, 충격 구간 15개 보고
판정비용 1틱 뒤 건당 평균 > 0, 월 블록 부트스트랩 5,000회(seed 66), 원자재 묶음 Holm(H327 ~ H329)
보고와 탐색S1 ~ S4, 카드 상관, 비용 2틱, E1 미국 10년만, E2 문턱 ±1.5, ±2.5