기준금리 경로를 뺀 원화 IRS 캐리로 매주 받기와 내기를 정할 수 있나

가설과 결론

금리 스왑(IRS)을 받는 쪽은 고정금리를 받고 변동금리(원화는 CD91)를 낸다. 고정금리가 CD91 보다 높으면 시간만 지나도 이자 차이가 쌓이고, 커브가 우상향이면 만기가 줄면서 더 낮은 금리로 내려오는 롤다운 이익도 생긴다. 이것을 캐리라 한다. 해외 운용사 연구(Macrosynergy)는 캐리를 그대로 신호로 쓰면 «단기금리가 앞으로 오를 것» 이라는 기대까지 캐리로 착각한다고 보고, 단기금리와 중립금리의 차이(간극)만큼 캐리를 고쳐 쓰자고 제안했다. 이 실험은 그 생각을 원화 IRS 3년, 5년에 옮겼다. 캐리는 비용이 아니라 시간이 이익을 만드는 구조라, 주간 보유에서 매매 비용 벽이 낮다는 점이 출발 동기였다.

용어와 기호

자료

데이터셋

점검과 거르기

• IRS 열은 빈 값과 중복 날짜가 없다. IRS 5년이 전날과 같은 날은 9%, 가장 긴 평탄 구간은 7일이다. CD91 은 원래 잘 안 움직여 82% 의 날이 전날과 같다.
• IRS 표는 휴장일 행도 담고 있어 거래일 달력은 10선 일봉 날짜로 잡았다(2012 ~). IRS 표가 빈 2026-07-14 ~ 07-20, 08-24, 09-10 은 직전 값으로 메웠다.
• 10선 일봉 2025-06-10 의 정산가가 0.00 으로 적혀 있어 그날은 종가를 정산가로 썼다.
• 기대인플레이션 계열은 저장소에 없어 중립 B 는 소비자물가로 만들었다.

언제 무엇을 아는가

결정일은 매주 마지막 거래일이다. IRS 와 CD91 종가의 공표 시각이 국채선물 마감(15:45)보다 늦을 수 있어, 신호는 결정일 직전 거래일 종가까지의 값으로 만든다. 결정일 종가에 들어가 다음 결정일 종가까지 든다. 기준금리는 금통위 발표일(오전) 당일부터, 소비자물가는 발표일(08:00) 당일부터 안다고 본다.

방법

사전등록한 대로 규칙 하나를 고정해 두고 한 번 평가했다. 매주 결정일에 z 의 부호로 받기(+1) 또는 내기(−1)를 정하고, 그 주 수익 r_N 에 곱한 뒤 포지션이 바뀐 만큼 비용을 뺀다. 평균의 유의성은 달력월 묶음 부트스트랩으로 재고, 여섯 가설에 Holm 을 건다. 지지 문턱은 Holm p < 0.05 다. 채택에는 그 위에 확인 구간 보고 비용 뒤 양, 2024 ~ 하위 구간 양, 연도 과반 양, 10선에서 같은 부호를 더 요구했다. 기준선은 상시 받기와 4주 모멘텀(직전 4주 r₅ 합의 부호)이다.

모델

학습하는 모델은 없다. 신호는 위 공식으로 계산한 캐리 한 값이고, 규칙은 «직전 156주 대비 높으면 받기, 낮으면 내기» 하나다. 정할 수 있는 값(창 156주, 최소 104주, 수렴 가정, 중립 대용 둘, 비용)은 모두 결과를 보기 전에 사전등록으로 잠갔다. 고른 값이 없으므로 선택 편향을 재는 순열 귀무는 돌리지 않았다. 학습된 객체가 없어 구조도도 없다.

결과

확증 결과

신호는 느리게 움직인다. 매주 다시 정하지만 뒤집기는 연 1 ~ 3회라, 규칙은 사실상 몇 달씩 같은 방향을 드는 국면 판단이다. 그래서 비용(뒤집기 1회 1bp)은 결과를 거의 바꾸지 않는다. 비용 전 손익부터 0 이하이고, IC 는 두 신호 모두 0 이하다. H399 의 차이가 양인 것은 간극 조정 캐리가 맞혀서가 아니라 원 캐리가 더 크게 틀려서다.

시간과 연도로 보면

탐색 결과

아래는 판정에 쓰지 않는다. 결과를 본 뒤 고른 구간이나 사전등록의 보조 보고다.

신호는 직전 4주 10선 수익과 음으로 상관한다(−0.26). 금리가 오른(가격이 내린) 뒤에 캐리가 높아져 받기를 드는 구조라, 성격은 모멘텀의 반대(되돌림)에 가깝다.

해석

규칙이 진 이유는 한 국면에 몰려 있다. 2021 ~ 2022 인상기에 CD91 은 기준금리를 따라 빠르게 올랐지만 중립 A(기준금리 5년 평균)는 1% 대에 머물렀다. 그러자 간극 조정 캐리는 «IRS 고정금리가 중립보다 한참 높다» 고 읽어 받기를 들었고, 시장은 그 뒤에도 더 올랐다. 5년 평균은 인상 사이클 안에서 중립 노릇을 하기엔 너무 느리다. 물가로 만든 중립 B 는 2022 에 6% 가까이 올라가 반대로 내기를 들었고 그해를 이겼지만, 2025 ~ 2026 에 물가가 내려간 뒤 잃어 전체는 0 근처다. 두 대용이 같은 해에 반대 방향을 가리킨 것 자체가, 원화 중립금리를 이런 간단한 대용으로 잡기 어렵다는 뜻이다.

원 캐리의 IC 가 음(1주 −0.08, 4주 −0.14)이라는 것은 «캐리가 높을 때 금리가 더 올랐다» 는 뜻이다. 반대 방향 규칙을 떠올릴 수 있지만 같은 인상기 한 번에 기대는 관찰이라 새 사전등록 없이는 쓰지 않는다.

한계

산출물

• 계획protocol.md(사전등록 2e3e65e, 수정 없음)
• 분석, 판정analysis.md
• 코드code/data.py(적재), code/s0_check.py(점검), code/run.py(확증 런), code/render_figures.py(그림)
• 정본 런results/20261102T222653_main/(metrics.json, weekly.csv, conf_H396.csv 등, daily_signal_inputs.csv)

Appendix

A. 데이터셋 실물

입력: 정본 런의 일별 신호 입력(daily_signal_inputs.csv) 실제 행. 금리는 %, 캐리는 bp/년. NA, NB 는 중립 A, B 다.

출력: 주간 표(weekly.csv) 실제 행. x 는 신호일 값, z 는 표준화 값, pos 는 H396 포지션, r5 는 그 주 IRS 5년 받기 수익(bp), fut 은 10선 주간 손익(틱).

B. 모델 입출력 실물

H396 규칙이 2022-06-10(금) 결정일에 실제로 받은 입력과 낸 출력이다.

C. 실험 설정

• 기간자료 2010-01-05 ~ 2026-10-30, 결정일 2012-01-06 ~ 2026-10-23(772주)
• 분할발견 2012 ~ 2018(364주, 보고만), 확인 2019-01 ~ 2026-10(408주, 판정), 하위 구간 2024-01 ~(147주)
• 신호GAC_N = 100 (S_N − 중립)/D_N + 100 (S_N − S_N−1), RC_N 은 중립 대신 CD91
• 중립 대용A 기준금리 1,826일 평균, B CPI 1보 12개 평균 + 1%p
• 표준화직전 156주, 최소 104주, 현재 포함
• 시점신호 = 결정일 직전 거래일, 진입과 청산 = 결정일 종가
• 비용IRS 변화당 0.5bp(판정), 1.0bp(보고). 10선 1틱(판정), 2틱(보고)
• 검정월 블록 부트스트랩 5,000회, seed 170, 한쪽 p, 6개 Holm, 지지 문턱 Holm p < 0.05
• 채택 조건H396 지지, 확인 구간 보고 비용 뒤 양, 2024 ~ 양, 연도 과반 양, 10선 같은 부호
• 기준선상시 받기(첫 진입 비용만), 4주 모멘텀
• 충격 구간고정 15개, 각 사건일부터 10거래일, 겹친 주를 따로 보고